吴老师股票合作：建材行业策略报告 —— 玻纤价升水泥改善 四季度业绩修复下的布局路径

玻纤产能有序收缩：行业经历两年产能出清，2024 年玻纤有效产能同比下降 3%，2025 年新增产能控制在 5% 以内，主要集中于中国巨石等龙头企业的技改项目，中小企业因环保、成本压力退出市场，供需缺口逐步扩大。

水泥错峰生产加码：全国大部分地区一季度错峰生产计划天数同比增加 5% 至 10%，东北、西北等北方地区错峰力度更大，有效减少无效供给。行业自律强化下，恶性竞争显著减少，区域价格协同性提升。

产能结构迭代升级：龙头企业加速淘汰落后产能，中国巨石桐乡本部完成 12 万吨生产线冷修改造，产能提升至 20 万吨，单位能耗下降 10%；海螺水泥关闭 3 条落后熟料生产线，置换为智能化生产线，生产效率提升 25%。

核心原材料价格下行：玻纤主要原材料纯碱价格自二季度以来持续回落，截至 11 月中旬同比下降 22%，带动玻纤单位成本下降 15%；水泥燃料动力煤价格同比下降 18%，海螺水泥一季度燃料成本同比减少 4.2 亿元，成本占比从 32% 降至 28%。

规模效应持续释放：龙头企业通过产能集中化降低单位成本，中国巨石规模化生产使得粗纱单位成本较行业平均水平低 20%；海螺水泥通过全国性物流网络，运输成本较区域中小企业低 12 元 / 吨。

成本管控成效显著：企业通过数字化转型提升效率，中国巨石两大智能工厂入选工信部卓越级名单，生产效率提升 30%，管理费用同比下降 8.2%；海螺水泥推行 “精益生产” 模式，单位制造费用同比下降 5.3%。

筛选标准：①核心产品价格同比涨幅≥15%；②产能利用率≥85%；③成本占比同比下降≥3 个百分点；④净利润增速≥50%。

典型标的案例：