【煤炭】极端气候限电重现，煤炭地位不可或缺
限电情况再现，煤炭地位不可或缺。8月以来，四川、安徽、浙江、江苏等地启动有序用电模式，主要由于极端高温以及水电大幅下降。1）中央气象台已经连续发布了整整30天高温预警，而最近更是连续8天最高级别的高温红色预警，居民用电大幅提升，火电发电量超过2021年同期；2）各大流域来水锐减造成水电发电出力骤减，8月19日三峡出库流量10600立方米/秒，较2021年同期下降50%，水电出力下降导致对火电依赖性加强；3）与2021年“缺煤”导致的缺电不同，2022年的缺电主要因素为“缺火电机组”，即极端条件下现有火电机组即使满发也难以满足全社会用电需求，若未来极端气候持续，进一步提高煤电装机规模能够有效的满足能源自主可控的要求，对煤炭需求提升将更具持续性。
煤炭供给端紧张情况延续。1）7月全国生产原煤3.73亿吨，同比增长16.1%，环比下降1.75%，日均产量1202万吨，较6月份的1264万吨下降62万吨，受制于安监等因素，中小煤矿保供持续性较差，预计未来月度煤炭产量将在3.6~3.8亿吨；2）1-7月累计进口煤炭13852万吨，累计同比下降18.2%，降幅较1-6月扩大0.7pct，欧盟对俄罗斯煤炭禁运正式生效，测算最高影响全球煤炭2.5%替代性需求，减排大背景下全球多年缺乏煤炭资本开支，新能源的替代仍需时日，或将推动价格再度上行。
全球宏观压力最大时刻已过，煤炭板块预期底部已现。1）6月美联储超预期加息75BP，且7月继续加息75BP，导致市场担忧宏观经济衰退，但随着7月美联储加息完成且7月CPI低于预期，宏观最鹰派时刻已过，未来衰退风险下降；2）7月政策再提煤炭保供，要求按照长协限价执行80%资源量长协保供，该政策影响公司范围较小，且目前对应企业已经基本完成履约，后续政策再度加码概率极小；3）政治局会议明确提出保交楼，需求无继续向下压力，政策托底推动钢价反弹，黑色期货底部反弹后企稳，宏观经济企稳修复，动力煤价格企稳反弹。
投资建议：“全球供给”+“国内需求”核心逻辑持续演绎，行业基本面强势难改，板块盈利稳定、估值极低、分红可观，长期高煤价下具备大幅提估值空间。推荐：1）稳健龙头：中国神华(30.56 +1.36%,诊股)、陕西煤业(22.25 +2.87%,诊股)；2）兼具成长：电投能源(17.03 +2.22%,诊股)、华阳股份(22.70 +7.28%,诊股)、
