如果你明白可重复收入对估值高低的巨大影响，那么搞清楚他在不同场景怎么计算，怎么运营落地，就很值钱了。第三个因素是市场投入。这个是个可控的水龙头，可高可低，但是也有讲究。好的企业加大市场投入的前提是运营效率高，成本低，可重复收入占比高。就是我们所谓的先练好内功，内部的组织能力要先起来。
内功练好，市场加大投入，整个转化效率才会高，才能产生更高的收入和利润。管理水平低的企业，会盲目投入市场资源，高投入由于组织内部的转化效率低，最后没有带来高产出，但是依然会拉低销售管理费用占毛利比，进而拉低企业估值。
一句话：好生意虽然靠高毛利开局，商业化体系的高效才能真正拉高PS倍数。
六、高估值的第三要素
影响估值高低的第三要素才是收入的绝对增长。虽然这个前面说过被关注的太多，但是也不得不关注。一个公司的高增长可能不可持续，但是投资人就会赌你现在做对的事情将来还能继续。但是在我看来，这个增长的含金量比不上前面毛利和销售管理费用占毛利比这两项。
因为它只是代表了历史，不能预测未来。毛利和销售管理费用占毛利比更加接近一个生意的基本盘（业务选项的多少）和组织能力（做事的成功率），所以更加能够预测未来。
一句话：基本盘好的生意，再加上营收高增长，才是真正让投资人追捧的好生意。
七、小结
估值四篇之一写这么长，为的是确保大家接下来可以用一套标准来分析和讨论，不要走偏。小结一下：估值=收入X PS倍数（市销率）PS值体现了投资机构对标的企业预期长期盈利能力的判断PS高的生意是投资人眼中的好生意影响PS值的三要素是毛利，销售管理费用占毛利比和收入增长毛利高的生意才有成为好生意的基础。
影响毛利的三要素：1）跑道的选择 2）产品力 3）竞争环境销售管理费用占毛利比体现了运营效率。运营效率高的当然是好生意。
影响销售管理费用占毛利比的三要素：1）人工费用 2）可重复收入占比 3）市场营销投入表面看高增长是PS高的必要条件，但是我们后面第二篇的数字会说明，只看增长，不练内功，投资人还是会用脚投票。
八、中美SaaS估值落差大的根本原因
中美SaaS估值落差大，原因就出在一边是好生意一边还不是。SaaS很难，毛利，销售效率，营收增长全部都要做好，才能走出来。要命的是所有这些要素会互相制约，一边起来了，另一边自然就会下去。
所以我说SaaS是个最容易躺平的商业模式。做着做着，其中一个要素降下来，忽然就不是SaaS模式了。但是一旦SaaS走出来，做到了，估值回报会很高。SaaS是一个Moonshot。你想做，就要把他彻底学会。
