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私募基金老吴：“十五五”开局下的信用债图景——2026年趋势与策略

www.gphztz.com | 作者:吴老师股票合作QQ群：861573022 | 发布时间: 2025-12-31 | 83 次浏览 | 分享到:
从赛道分化来看，与“十五五”战略导向契合的科技创新、绿色低碳、高端制造等赛道信用债，将凭借政策红利与基本面优势，获得资金的集中配置，估值溢价将持续凸显；而传统高耗能、房地产上下游、地方政府隐性债务依赖度高的融资平台发行的信用债，将面临估值压力，信用利差可能持续扩大。吴老师团队强调，2026年信用债投资的核心逻辑是“赛道优先、资质为王”，脱离政策导向与企业基本面的盲目下沉资质将面临巨大风险。

（三）趋势三：信用利差低位高波，阶段性调整风险上升

当前信用债市场整体信用利差处于历史低位，截至2025年末，AAA级产业债1年期信用利差仅为35个基点，3年期信用利差为52个基点，均低于近五年均值的10%分位。吴老师团队判断，2026年信用利差将维持“低位高波”的特征，整体中枢难以出现大幅上行，但阶段性调整风险将显著上升。
引发阶段性调整的核心触发因素主要包括三方面：一是全球流动性收紧传导，美国投资级债券净发行量预计增长60%，大量供给可能推动全球信用利差走阔，进而传导至国内市场，TD证券预计美国投资级债券利差将扩大至100-110个基点，可能对国内高评级信用债估值形成压力；二是国内政策边际收紧，若经济复苏动能超预期，货币政策可能出现边际收紧，引发利率上行，进而带动信用利差扩大；三是市场流动性扰动，基金销售费用新规可能引发短债、中短债基金赎回，理财净值化后若利率阶段性上行，可能引发预防性赎回，导致短久期信用债面临抛压，加剧市场波动。

（四）趋势四：国际化进程加速，境外资金配置需求提升

“十五五”规划明确提出要稳步推进金融市场对外开放，信用债市场作为金融对外开放的重要组成部分，国际化进程将进一步加速。2026年，随着国内信用债市场基础设施持续完善、信息披露质量提升、税收政策优化，境外资金配置国内信用债的需求将稳步提升。据吴老师团队测算，2026年境外资金净增持国内信用债规模有望突破3000亿元，较2025年增长20%以上，配置方向将集中于中高评级、短久期的产业债与政策性金融债，尤其是与全球产业链紧密相关的高端制造、消费升级领域的优质信用债。
此外，国内企业境外发债也将呈现新趋势。随着国内企业国际化布局加速，部分优质企业可能选择在境外发行欧元债、美元债等品种，尤其是科技类企业，在全球AI相关融资需求激增的背景下，境外发债有望成为补充资金的重要渠道。但需注意的是，美国企业债到期规模2026年将继续显著上升，疫情期间低利率发行的债券到期后需以当前5%-6%的高收益率重新融资，可能推升全球融资成本，国内企业境外发债成本也可能随之上升。
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