掘金食品饮料：把握结构景气机遇，布局顺周期底部配置——私募基金老吴解读投资逻辑与合作路径

二、核心逻辑：顺周期共振下，食品饮料行业底部配置机遇显现

食品饮料行业作为典型的顺周期行业，其景气度与宏观经济走势、居民可支配收入水平高度相关。当前，国内宏观经济逐步回暖，居民消费信心持续恢复，顺周期共振效应逐步显现，食品饮料行业已进入底部配置的关键窗口期。私募基金老吴团队从宏观经济、估值水平、资金流向三个维度，系统拆解食品饮料行业顺周期底部配置的核心逻辑。

（一）宏观经济回暖+消费复苏，顺周期动能持续增强

2024年以来，国内宏观经济呈现“稳中有进、逐步向好”的发展态势，GDP同比增长5.2%，居民人均可支配收入同比增长6.1%，增速高于GDP增速，为消费复苏奠定了坚实基础。从消费数据来看，2024年社会消费品零售总额突破47万亿元，同比增长7.5%，其中餐饮收入突破6万亿元，同比增长12.6%，食品饮料相关消费场景持续复苏。进入2025年，随着稳增长政策的持续发力，宏观经济复苏动能将进一步增强，居民消费能力与消费意愿有望持续提升，将为食品饮料行业带来持续的需求支撑。

老吴分析道：“食品饮料行业的顺周期属性决定了其业绩增长与宏观经济复苏高度同步。当前宏观经济处于向上修复的关键阶段，消费复苏趋势明确，食品饮料行业作为必选消费与可选消费的结合体，将充分受益于这一趋势，行业整体业绩有望实现稳步增长。”从历史数据来看，在宏观经济复苏周期，食品饮料行业往往呈现“业绩增长加速、估值同步提升”的态势，如2017-2019年宏观经济回暖阶段，食品饮料行业指数累计涨幅超过150%，远超大盘表现。

（二）估值处于历史底部区域，安全边际充足

经过前期的调整，当前食品饮料行业整体估值已处于历史底部区域，具备充足的安全边际。截至2025年12月，食品饮料行业整体动态市盈率约为25倍，低于历史均值（35倍）30%以上，其中白酒板块动态市盈率约为28倍，调味品板块动态市盈率约为22倍，乳制品板块动态市盈率约为20倍，均处于历史中枢下沿。从估值分化来看，高景气细分赛道龙头企业估值虽略高于行业平均水平，但相较于自身历史估值仍处于合理区间，而部分传统细分领域的龙头企业估值已处于历史低位，具备较高的投资性价比。

私募基金老吴团队通过量化分析发现，当食品饮料行业整体估值处于历史20%分位以下时，未来12个月行业指数上涨概率超过80%，平均涨幅超过25%。“当前行业估值已充分反映了市场对宏观经济与行业景气度的悲观预期，随着行业景气度的逐步提升，估值修复空间广阔。对于投资者而言，当前布局食品饮料行业，既具备充足的安全边际，又能享受行业复苏带来的业绩增长红利。”老吴强调。

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