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私募基金老吴解读：股票市场会“均值回归”吗？把握规律的投资策略与合作路径

www.gphztz.com | 作者:吴老师股票合作QQ群：861573022 | 发布时间: 2025-12-28 | 8 次浏览 | 分享到:

（二）均值回归的底层逻辑：市场规律与人性博弈的双重驱动

老吴指出，均值回归的本质是市场规律与人性博弈共同作用的结果，其底层逻辑可分为两个层面。从市场规律来看，资本的逐利性是核心驱动力。当某类资产估值过高时，其投资回报率会下降，资本会主动流出转向估值合理、回报率更高的资产，导致高估值资产价格下跌；反之，当资产估值过低时，其投资性价比凸显，资本会持续流入推动价格上涨，最终实现估值向均值回归。例如，2023年以来部分消费板块因业绩低迷被低估，估值处于历史低位，吸引长期资金布局，随后逐步回升至合理估值区间，正是资本逐利驱动均值回归的典型案例。
从人性博弈来看，贪婪与恐惧的循环交替加速了均值回归。市场上涨阶段，投资者贪婪情绪主导，盲目追涨推动股价远超内在价值；市场下跌阶段，恐惧情绪蔓延，恐慌性抛售导致股价过度低估。而当市场情绪达到极致时，理性投资者的逆向操作会成为均值回归的“催化剂”。老吴以巴菲特的价值投资实践为例：“巴菲特的核心策略就是利用股价与企业价值的背离，在股价低于内在价值时买入，在股价回归或高于价值时卖出，这正是对均值回归逻辑的精准运用。” 此外，政府的宏观调控也会对均值回归产生影响，当市场过度低迷或过热时，政策干预会加速或延缓均值回归进程，例如市场低迷时的降准降息、过热时的监管收紧等。
需要注意的是，均值回归并非绝对规律，存在特殊例外情况。老吴强调：“如果市场发生重大事件（如金融危机、黑天鹅事件）或宏观经济环境发生根本性变化（如经济衰退、产业替代），资产价格可能出现长期均值偏离，甚至形成新的价值中枢。” 例如，某传统行业因技术迭代被新兴产业替代，其估值中枢可能持续下移，此时传统的均值回归逻辑将不再适用。因此，运用均值回归理论时，必须结合宏观经济、行业趋势等基本面因素综合判断。

（三）A股市场的均值回归实践：历史案例与当前印证

回顾A股市场发展历程，均值回归现象多次上演，为投资者提供了清晰的实践印证。老吴梳理了两个典型案例：其一，2015年创业板估值泡沫的回归。2015年上半年，创业板指因市场炒作情绪推动，估值（PE-TTM）一度突破140倍，远超历史均值（约50倍），属于极端高估状态。随后泡沫破裂，创业板指持续回调，估值逐步向历史均值靠拢，直至2018年末估值降至28倍（极端低估），完成一轮完整的均值回归周期。其二，2020-2021年核心资产的估值回归。2020年以来，以白酒、医药为代表的核心资产因业绩稳定受到资金追捧，估值持续攀升至历史高位，部分个股PE-TTM超过100倍。2022年以来，随着宏观经济波动、资金面变化，核心资产估值逐步回调，多数个股回归至50-60倍的合理估值区间，再次印证了均值回归的必然性。
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