（四）给普通投资者的建议：投资指数基金，而非主动选股
对于绝大多数没有时间、精力、专业能力研究企业的普通投资者，我的建议始终如一：投资低成本的宽基指数基金（如标普 500 指数基金），并长期持有。
主动选股的难度远超想象。即使是华尔街最顶尖的基金经理，也很难在 10 年以上的周期中持续跑赢指数。伯克希尔的成功，依赖于我们对少数优质企业的深度研究和长期持有，而这种能力需要数十年的积累，普通投资者难以复制。
投资指数基金的优势在于：第一，分散风险，避免单一个股的 “黑天鹅” 风险；第二，成本低，管理费率通常在 0.1%-0.2% 之间，远低于主动基金；第三，分享经济长期增长的收益 —— 美国过去 100 年标普 500 指数的年化收益约 10%，只要经济长期向上，指数基金就能为投资者带来稳定回报。
当然，指数基金投资也需注意两点：一是避免 “择时”，不要试图在 “低点买入、高点卖出”，而是采用定投方式，摊薄成本；二是选择宽基指数，而非行业指数 —— 行业指数波动过大，容易受政策、技术迭代影响，普通投资者难以把握。
（五）传承：伯克希尔的未来
伯克希尔的成功，并非依赖于我个人，而是依赖于我们建立的 “优质企业组合 + 优秀管理层团队 + 长期投资文化”。即使我离开，伯克希尔的投资原则也不会改变：继续寻找具备护城河的优质企业，坚持长期持有，远离杠杆和不懂的领域。
我已将伯克希尔的投资决策权交给格雷格・阿贝尔和阿吉特・贾恩，他们跟随我多年，深刻理解伯克希尔的投资哲学，且具备出色的风险控制能力。我相信，他们会带领伯克希尔在未来的市场中继续创造价值。
最后，我想以一句话结束这封信：“投资不是一场关于智商的游戏，而是一场关于纪律和耐心的游戏。” 希望你们能在投资中保持理性，坚守原则，享受长期复利带来的财富增长。
沃伦・巴菲特
2025 年 2 月 28 日
二、吴老师解读：将巴菲特股东信理念转化为可落地策略
巴菲特的股东信蕴含深厚的投资智慧，但普通投资者往往因 “理念过于宏观”“缺乏适配方法” 而难以落地。吴老师结合 15 年实战经验，从 “理念拆解、市场适配、策略转化” 三个维度，将信中核心逻辑转化为适合 A 股投资者的操作方案，避免 “理念误用” 导致的投资踩坑。
（一）“买企业而非买股票”：A 股优质企业筛选的 3 个核心指标
巴菲特在信中强调 “投资具备护城河的优质企业”，吴老师指出，A 股市场与美股存在差异（如行业结构、企业治理环境不同），需通过以下 3 个核心指标筛选优质企业：
