吴老师股票合作：光储赛道策略报告 —— 光伏减亏周期下的储能景气投资机遇

全球需求多点爆发：中国储能企业上半年新增海外订单 163 吉瓦时，同比激增 246%，业务覆盖 50 余个国家和地区。欧洲受天然气价格波动影响，储能需求增长 3-5 倍；北美依托《通胀削减法案》，大型储能项目储备量创历史新高；中东、澳洲等新兴市场催生多个 GWh 级项目。

商业模式迭代升级：国内取消强制配储后，容量电价政策让独立储能项目 IRR 显著提升，电站项目跨越盈利拐点；欧美市场通过电力市场机制，实现峰谷套利、备用电源等多重价值变现，从 “政策依赖” 转向 “市场驱动”。阳光电源前三季度储能业务收入同比增长 105%，占比超越光伏逆变器成为第一大收入来源，印证行业景气度。

强制配储政策托底需求：国内新增光伏电站普遍要求 10%-20% 的储能配套比例，按 2025 年全球光伏装机 500GW 测算，对应储能需求 50-100GW，较 2024 年增长 50% 以上。

消纳压力催生自发需求：随着光伏渗透率提升，电网消纳压力加大，分布式光伏配储比例从 2023 年的 15% 升至 2025 年的 35%，户用光伏配储成为新增长点，上半年户用储能销量同比增长 210%。

技术融合提升经济性：“光伏 + 储能” 一体化项目度电成本较单独光伏项目下降 12%，较单独储能项目下降 30%，在电价较高的欧洲市场，投资回收周期已缩短至 5 年以内，推动一体化项目加速落地。

光伏行业供给优化：2024 年以来光伏全产业链去产能超 30%，硅料环节产能利用率从 40% 回升至 85%，行业自律推动硅料价格从成本线以下回升至合理盈利区间，企业开工率提升进一步摊薄固定成本，形成 “产能收缩 - 价格回升 - 盈利修复” 的正向循环。

储能产业链主导全球：我国在储能电芯、PCS 等核心环节产能占全球 70% 以上，具备垂直整合的规模效应。远景能源美国田纳西工厂投产，成为北美首条磷酸铁锂储能电芯产线，有效规避关税壁垒，巩固全球竞争优势。

技术迭代降本增效：光伏领域大尺寸硅片（182mm/210mm）渗透率超 80%，电池片转换效率突破 26%；储能领域长时储能技术（液流电池）、钠离子电池加速商业化，4-8 小时长时储能项目占比从 2024 年的 25% 升至 2025 年的 45%，进一步打开应用空间。