吴老师股票合作：食品饮料周报 —— 高端酒批价上行 把握市场信心提振窗口期

动销数据验证需求：茅台本周终端动销率达 85%，同比提升 10 个百分点；五粮液普五动销率 78%，环比提升 8 个百分点；国窖 1573 动销率 72%，环比提升 5 个百分点。分场景看，商务宴请占比回升至 45%（9 月为 38%），礼品消费占比 25%（环比提升 3 个百分点），婚宴场景恢复至 2019 年同期 80%，消费需求多点回暖。

企业控价措施见效：茅台通过加大直营渠道投放（本周新增 100 吨飞天配额）、打击黄牛囤货等方式稳定批价；五粮液严控经销商窜货，对低价销售的 5 家经销商取消季度配额；泸州老窖通过 “控量保价” 策略，国窖 1573 月度投放量缩减 10%，供需关系进一步优化。

资金流入显著增加：本周食品饮料板块北向资金净流入 45 亿元，创 2025 年 8 月以来单周新高，其中茅台获净买入 18 亿元，五粮液获净买入 12 亿元，泸州老窖获净买入 8 亿元，龙头标的成为资金配置核心。龙虎榜数据显示，机构专用席位本周净买入高端酒标的合计 25 亿元，占板块总成交额的 18%，较上周提升 6 个百分点。

估值仍具安全边际：截至 11 月 16 日，申万食品饮料板块 PE-TTM 达 32.5 倍，处于 5 年以来 48% 分位；其中高端白酒 PE-TTM 28.8 倍，较历史均值（35 倍）折价 18%，茅台（27 倍）、五粮液（22 倍）、泸州老窖（25 倍）均处于估值合理区间，尚未出现明显泡沫。

经销商补库积极性提升：吴老师团队调研的 20 家茅台经销商中，18 家表示本周已完成 12 月备货计划，补库量同比增长 15%；五粮液经销商补库周期从以往的 1 个月缩短至 20 天，部分核心经销商额外增加 20% 备货量，应对年底礼品与商务需求。

终端门店主动囤货：烟酒专卖店、商超等终端渠道本周茅台备货量同比增长 22%，部分门店因担心后续批价继续上涨，提前锁定库存。北京某烟酒专卖店负责人反馈：“飞天批价突破 1900 元后，消费者囤货需求也有所增加，本周零售销量同比涨 18%，我们不得不加大备货。”