康恩贝：11月15日接受机构调研，国元证券、平安证券参与

2022年11月16日康恩贝（600572）发布公告称公司于2022年11月15日接受机构调研，国元证券、平安证券参与。

具体内容如下：

问：国贸控股给公司带来了哪些变化？

答：国贸控股给公司带来的影响是多方面的。首先是企业治理方面的影响。2020年公司控股权变更之后，公司完成董事会、监事会、经理层的换届，形成了“一委三会一层”（党委、股东大会、董事会、监事会、经理层）的治理机制，公司法人治理结构得到了进一步完善。2021年7月，康恩贝混改方案正式落地，这是浙江省国资系统的第一个国有控股企业混合所有制改革方案。根据该方案，浙江省国资委及省国贸集团对康恩贝实施的是基于国资和民营资本合作、发挥国有和民营各自优势的差异化管控，既保持了康恩贝公司经营决策和管理活动的一致性、连续性、机动性和灵活性，同时又能以更加规范的管理机制去提升公司的管理水平、完善体系建设，推进公司高质量发展。其次是资源整合方面的影响。康恩贝可以借助省国资的平台整合各方面的资源，比如出于解决相关方同业竞争问题和公司中药大健康核心业务的发展需要，国贸体系内的部分相关业务已经整合进康恩贝体系内，包括2022年8月份公司受让了控股股东旗下奥托康制药所持有的奥托康科技100%股权，9月份完成了控股股东所持有的中医药大学中药饮片公司51%股权的收购。第三个是政策方面带来的诸多支持。2021年12月底，康恩贝股份作为理事长单位，与浙江中医药大学、浙江省中医药健康产业集团有限公司共同发起成立了浙江医疗机构制剂转化研究中心，目的是要链接各方优势资源，搭建创新型中医药科研成果转化平台，助力浙江省中医药主平台的建设。在医保等政策和科技创新研发项目的争取方面，也得到了更好的机会与支持。此外，在企业融资方面，借助于国有控股的良好信用资质，现在发行超短期融资券的融资成本基本在3%以下，综合融资成本不到4%。

问：为什么今年股票期权激励考核指标设置地这么复杂？

答：主要是企业的体制背景不同了，公司现在作为浙江省国资系统内的混改样本，推出股票期权激励需要经过省国资委的审核批准。相关考核指标的制定，既需要体现国资委对康恩贝作为混改样本企业有关创新激励机制等举措的落实与对标业内先进考核要求，同时也需兼顾医药行业的变化情况和公司2019年经营业绩经历了较大冲击后还在升阶段及未来发展趋势等实际情况，因此设定了多个维度的考核指标。另一方面，各方都希望这次股票期权激励计划能够顺利达成，希望这次激励计划能真正起到对公司高管和核心骨干人员的激励作用，共同推动企业的进一步发展。

问：肠炎宁目前的销售体量比较大，公司是通过什么方式做大的？以及预计这个产品未来还有多大增长空间？

答：近年来，公司对肠炎宁的市场深耕细作，并不断地开发新的应用场景，与更多的消费者进行链接，持续提升品牌知名度。如五一黄金周的“百万寻找康恩贝肠炎宁”活动、十一黄金周推出的“旅行带上肠炎宁”（旅途中应对肠胃道炎症，带上肠炎宁会更安心），并与“美团”、“饿了么”等第三方平台建立深度战略合作关系并不断探索新传播环境下营销模式的创新。一系列的举措推动了肠炎宁销售收入这几年取得了稳定的增长，2017年增长64%，2018年增长26%，2021年增长超25%，2021年实现销售收入8.5亿。并且在美团、饿了么等电商平台销售增速加快。多年来肠炎宁销售收入占公司当年度大品牌大品种工程系列产品累计销售收入19%左右，且已经连续五年为国内肠道用药中成药的第一品牌，目前在国内肠道中成药市场领域占据18%左右的市场份额。今年1月份以来，公司推出了“推广疗程用药，提升肠道健康”活动，促进该产品销量短期内出现较大幅度的增长，多家连锁客户动销量环比增幅创下了新高。2022年1-9月，该产品实现了12%的销售收入增长。基于这个产品很好的临床价值，公司正在加快肠炎宁系列产品的二次开发，比如正在开展该产品作为肠胃道术后黏膜修复的基础用药等医学研究。公司预计这个产品未来依旧能够保持平稳的增长，以及继续保持零售市场肠道中成药品牌的前列地位。

问：珍视明出表之后，健康消费品板块整体营收下降比较大，公司对这个业务板块的规划如何？

答：健康消费品业务主要围绕公司大健康产业规划，目前以保健及功能性食品为主。在这一业务方面，公司的规划是以康恩贝保健食品定位为核心，同时向头皮健康、口腔健康等领域延伸。今年以来公司已经上新多款以上相关领域的产品，如上半年推出了特妆类洗护产品“春风小生”防脱育发洗发水，皮肤健康领域新品“美芙诺”壬二酸祛痘乳，同时向即食性零食态产品方向发展，进一步满足现代年轻消费者快消化，新颖化，口味佳的轻保健需求，推出“贝贝”、“醒物爆能”等品牌口服健康产品新品上市。在输出产品的同时，也着力为客户提供专业的营养保健解决方案，逐步提升品牌价值和溢价空间；拓展不同模式的销售渠道，进一步优化和建立完善健康的分销商体系。且随着近年来中央国家层面陆续出台各项重大行业政策、法规文件，鼓励支持医药大健康产业的长期健康发展，公司健康消费品板块预计会迎来更大的增长空间。

问：目前研发费用率3%多，未来会有升吗？

答：无论是公司本次推出的股票期权激励计划要求还是对公司的业绩规划指引，都将研发费用率作为一个很重要的考核指标。并且这几年公司在原有基础的药品上不断提升研发力度、加大产品二次开发，公司的研发投入已经呈现了逐年上升的趋势。后续公司也会借助浙江省中医药创新发展联合体、浙江医疗机构制剂转化研究中心等项目，推动更多的合作研发项目落地，继续加大研发投入。

问：对持有的嘉和生物的股权准备怎么处置？

答：公司目前对参股投资嘉和生物股权的定位是财务型投资者。公司预计依托嘉和生物自身未来较好的成长性，嘉和生物的内在价值将会进一步提升，市场价值也将随着港股大盘和创新药企业估值升得到应有的修复，公司短期内暂没有处置嘉和生物股权计划

康恩贝（600572）主营业务：从事药品及大健康产品的研发、制造及批发与经销业务

康恩贝2022三季报显示，公司主营收入44.88亿元，同比下降8.68%；归母净利润2.29亿元，同比上升4.49%；扣非净利润4.43亿元，同比上升19.11%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入16.42亿元，同比下降8.53%；单季度归母净利润2047.96万元，同比上升178.38%；单季度扣非净利润1.3亿元，同比上升3.38%；负债率32.36%，投资收益3094.31万元，财务费用-819.13万元，毛利率61.64%。

该股最近90天内无机构评级。融资融券数据显示该股近3个月融资净流出8123.48万，融资余额减少；融券净流出408.22万，融券余额减少。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，康恩贝（600572）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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