二、初入股海：体系构建的阵痛与突破（2001-2005）
2001 年的 A 股市场，正处于熊市初期，上证指数从 2245 点一路震荡下跌，市场情绪低迷，散户纷纷割肉离场。吴老师的入市时机，在当时看来颇不合时宜，但他却有着自己的判断：“熊市里的股票才便宜，就像打折的商品，关键是要分清哪些是真打折，哪些是劣质品。” 这种逆向思维，正是他价值投资哲学的初次实践。
入市之初，吴老师并没有急于买入股票，而是花了整整半年时间，做了一件在当时看来 “无用功” 的事 —— 手工整理 A 股所有上市公司的财务数据。2001 年的互联网尚未普及，他每天下班后都要去券商营业部抄录数据，回到家后用 Excel 表格逐一核对净利润、毛利率、资产负债率等核心指标，再用自己设计的估值模型进行测算。“那时候营业部的老股民都笑我‘书呆子’，说炒股看 K 线就行，搞这些没用。” 但吴老师不为所动，在他看来，这些枯燥的数据正是判断公司价值的 “公理”，只有基于扎实的数据基础，才能建立可靠的投资逻辑。
通过筛选，他最终将目光锁定在三家制造业企业上：一家生产工业母机，一家从事精密仪器制造，还有一家主营汽车零部件。这三家公司有两个共同特点：一是连续五年毛利率保持在 25% 以上，资产负债率低于 40%，财务结构稳健；二是市盈率均在 10 倍以下，股息率超过 5%，远高于当时的银行存款利率。2002 年初，他将 3 万元本金分成三份，分别买入这三只股票，完成了投资生涯的第一笔布局。
然而，市场的考验很快到来。2003 年，受非典疫情影响，制造业板块整体承压，吴老师持有的三只股票最大回撤达到 28%，账户浮亏近 8000 元。彼时，妻子多次劝他割肉离场，就连之前抄录数据的券商营业部经理也说：“制造业周期长，不如换炒热门的科技股。” 面对压力，吴老师没有慌乱，而是带着数学老师特有的严谨，重新复盘了三家公司的年报。他发现，虽然短期营收有所下滑，但核心产品的市场份额并未减少，研发投入反而同比增加了 15%。“这就像学生考试暂时失利，但基础知识没丢，只要调整方法就能赶上来。” 他在投资笔记中写道，并坚定地选择持有。
2004 年，随着疫情缓解和制造业复苏，这三只股票开始反弹。到 2005 年初，精密仪器制造企业的股价率先翻倍，吴老师在估值接近合理区间时选择清仓，获利 1.2 万元。这次操作让他更加坚信，财务数据不会说谎，价值终将回归。更重要的是，通过这次完整的牛熊周期，他初步构建了自己的投资体系框架：以财务健康度为筛选门槛，以估值水平为买入依据，以基本面变化为卖出信号，这三大原则在此后的二十年里始终未变。
