8 月制造业 PMI 回升至 49.4%，非制造业商务活动指数升至 50.3%，极端天气对生产的扰动逐步消退，高技术制造业和装备制造业 PMI 保持连续扩张。这些数据共同印证了国内经济 “筑底回升” 的态势，增强了市场对人民币资产的信心。吴老师团队分析，工业企业利润改善与 PMI 边际回暖形成 “盈利 + 景气” 双支撑，将进一步强化人民币升值趋势。
3. 资金回流加速：全球资本抢筹中国核心资产
汇率升值与资金流入形成了正向循环。过去一周，美元兑离岸人民币从 7.1716 快速下行至 7.1220，月内跌幅达 1.21%，而同期 A 股市场呈现明显的资金净流入态势，上证 50、沪深 300 分别上涨 1.67%、2.76%，创业板指、科创 50 更是大涨超 7%。这种资金流向背后，是全球资本对中国资产估值优势的认可 —— 当前 A 股核心资产的 PE 估值较美股同类标的低 20%-30%，在汇率升值背景下，这种估值差将逐步收敛。
从资金结构看，外资与内资形成协同流入格局。北向资金近期持续净买入，重点配置消费、电子等核心板块；内资机构则加速布局化工、新能源等 “反内卷” 政策受益板块，两类资金共同推动市场风格从小市值向大市值核心资产切换。吴老师强调，资金流向是验证汇率行情真伪的关键指标，当前的资金协同流入特征预示着行情具备可持续性。
4. 产业政策护航：“反内卷” 政策提升资产吸引力
国内产业政策的持续发力进一步增强了人民币资产的吸引力。在化工领域，炼化、涤纶长丝等子行业纷纷发起 “反内卷” 号召，落后产能淘汰加速，叠加 “金九银十” 需求旺季来临，行业盈利弹性有望充分释放。新能源领域，光伏行业反内卷取得阶段性进展，硅料价格上涨带动下游环节价格回升，固态电池产业化加速明确了 2027 年上车、2030 年规模化的节点。
这些产业政策不仅改善了相关行业的盈利预期，更向全球市场传递了中国经济转型升级的决心。吴老师指出，“反内卷” 政策带来的行业供需格局优化，与人民币升值形成 “政策 + 汇率” 的双重红利，将推动制造业板块实现 “盈利修复 + 估值提升” 的戴维斯双击。
（二）人民币升值背景下的三大核心板块机会解析
1. 直接受益板块：汇兑与成本双重改善的 “短期先锋”
这类板块直接受益于人民币升值带来的汇兑收益增加和进口成本下降，短期业绩弹性最大，是汇率行情的 “先头部队”。
航空板块：航空业是典型的高外币负债行业，人民币每升值 1%，头部航司净利润可增厚 5%-8%。当前国内航司美元负债占比普遍超 30%，人民币升值将显著降低其财务费用。重点关注中国国航（国内最大的国际航线运营商，国际航线占比超 25%，2024 年汇兑损失达 18 亿元，人民币升值后业绩修复空间显著）、南方航空（机队规模居全球前列，美元负债规模超 200 亿元，2025 年上半年营收同比增长 15%，盈利弹性充足）。吴老师提示，选择航空标的需重点关注 “国际航线占比超 20%、美元负债规模超 100 亿元、客座率回升至 85% 以上” 的企业，这类企业对汇率变动的敏感度最高。
