智能化开采：通过 “5G + 物联网 + 无人工作面” 改造，减少人工成本 30% 以上，开采效率提升 50%。中国神华 2025 年投入 80 亿元建设智能化矿井，其中布尔台煤矿建成国内首个 “零人工作面”，单日产量从 1.2 万吨提升至 2.0 万吨，吨煤成本从 120 元降至 85 元，毛利率从 28% 提升至 35%；

绿色保水开采：针对西部矿区水资源短缺问题，采用 “充填开采 + 保水技术”，减少矿井水排放 80%，同时保护地表生态。陕西煤业在榆北矿区实施保水开采技改，投资 50 亿元建设充填站，吨煤水资源消耗下降 60%，获地方政府环保补贴 10 亿元，年新增利润 5 亿元；

煤层气综合开发：将传统 “先采煤后采气” 改为 “煤与气共采”，实现煤层气利用率从 30% 提升至 90%。华阳股份 2025 年煤层气产量达 25 亿立方米，同比增长 45%，煤层气业务营收占比从 15% 提升至 28%，毛利率达 42%（远超原煤业务 20% 的毛利率）。

煤制烯烃（MTO）：传统原煤价格约 800 元 / 吨，转化为聚乙烯、聚丙烯后，产品价格达 8000-10000 元 / 吨，价值提升 10 倍。浙江能源集团在宁夏投资 200 亿元建设煤制烯烃项目，年转化原煤 500 万吨，年产烯烃 120 万吨，年营收超 100 亿元，毛利率达 38%；

煤制氢 + 绿电耦合：利用煤炭气化制氢，结合光伏、风电等绿电实现 “灰氢” 转 “蓝氢”，成本较纯绿氢低 40%。中国石化在鄂尔多斯实施煤制氢技改，投资 150 亿元建设年产 40 万吨蓝氢项目，供应周边新能源汽车加氢站，氢气售价 35 元 / 公斤，毛利率达 32%；

煤基新材料：通过精细化工技术将煤炭转化为碳纤维、聚甲醛等高端材料，应用于航空航天、汽车轻量化领域。中煤能源投资 120 亿元建设煤基新材料产业园，年产 1.2 万吨碳纤维，产品单价达 20 万元 / 吨，较原煤价值提升 250 倍，2025 年该业务营收突破 30 亿元。

煤矸石综合利用：将煤矸石用于生产新型建材（如轻质隔墙板）、填充塌陷区，利用率从 50% 提升至 90%。同煤集团投资 30 亿元建设煤矸石建材产业园，年产 200 万立方米轻质隔墙板，年营收 15 亿元，毛利率达 28%，同时减少固废堆存占地 1200 亩；

矿井水净化回用：通过 “预处理 + 反渗透” 技术，将矿井水净化为工业用水或生活用水，回用率从 40% 提升至 85%。兖矿能源在济宁矿区实施矿井水技改，投资 15 亿元建设水处理站，年净化矿井水 1.5 亿吨，节约外购水成本 8 亿元，同时减少污水排放罚款风险；

余热余压发电：利用煤矿通风、排水的余热余压发电，满足矿井 30% 的用电需求。山西焦煤投资 20 亿元建设余热余压发电项目，年发电量 18 亿度，年减少电费支出 12 亿元，相当于吨煤成本下降 30 元，毛利率提升 5 个百分点。

财政补贴加码：对煤炭绿色开采、清洁转化技改项目给予最高 20% 的投资补贴，如陕西煤业煤制烯烃项目获补贴 40 亿元，华阳股份煤层气开发获补贴 15 亿元；

标准体系完善：发布《煤炭绿色开采技术标准》《煤化工行业能效限额》，要求 2026 年底前所有大型矿井完成智能化改造，未达标企业限制产能；

考核机制倒逼：将技改投入占比、减排成效纳入煤炭企业考核指标，与产能核增、评优挂钩，中国神华因技改成效突出，2025 年获得产能核增 1000 万吨。

技改投入高：5 家公司 2025 年技改投资均超 50 亿元，占营收比例 10%-15%，其中中国神华、陕西煤业技改投入超 100 亿元；

技改成效显著：技改后吨煤成本下降 15%-25%，清洁转化业务营收占比超 20%，华阳股份煤层气业务毛利率达 42%，远超行业平均；

估值处于低位：当前 5 家公司平均市盈率（TTM）为 8 倍，低于煤炭行业平均的 12 倍，处于近 3 年估值分位的 22%，安全边际充足。

技改投资≥50 亿元：且近 2 年连续投入，避免 “一次性炒作”，中国神华（120 亿元）、陕西煤业（100 亿元）达标；

项目进度≥60%：已进入设备安装或试生产阶段，华阳股份煤层气项目（进度 85%）、中煤能源煤制烯烃项目（进度 70%）符合要求；

核心专利≥30 项：需为技改相关专利（如智能化开采、煤制氢），中国神华（58 项）、兖矿能源（45 项）达标；

排除标准：技改投资＜20 亿元、项目进度＜30%、无实质专利的标的，如某地方煤企仅规划技改未实际投入，被排除。

吨煤成本下降≥15%：中国神华技改后吨煤成本下降 29%，陕西煤业下降 22%，成本优势显著；

清洁转化 / 循环经济业务占比≥20%：华阳股份煤层气 + 光伏业务占比 28%，中煤能源煤制烯烃业务占比 25%，具备持续增长动能；

政策补贴 + 碳收益≥5 亿元：华阳股份年获补贴 + 碳收益 11 亿元，兖矿能源达 8 亿元，增厚利润效果明显；

排除标准：成本下降＜10%、高附加值业务占比＜10%、无政策收益的标的，规避技改无效风险。

符合绿色开采 / 清洁转化政策：避免高耗能、高污染技改项目，如淘汰类煤焦化项目标的被排除；

获国家级 / 省级技改示范：中国神华智能化矿井、陕西煤业煤制氢项目均为国家级示范项目，政策支持力度大；

产能核增潜力：技改达标企业具备产能核增资格，中国神华、陕西煤业均获产能核增超 500 万吨，提升长期收益。

季度复盘：分析组合收益与技改效益的联动关系，如 2025Q3 组合上涨 15%，归因于 “中国神华智能化降本 + 华阳股份煤层气补贴增加”；

年度调仓：2026 年若煤制氢政策加码，将中煤能源仓位提升至 10%；若煤价持续下跌，减持原煤业务占比超 80% 的标的；

周期总结：出具《煤炭技改投资复盘报告》，提炼 “技改进度解读技巧”“煤价周期判断方法”，为后续周期品投资提供经验。