资产负债率合理，财务风险低：截至 2025 年 Q3，公司资产负债率为 58%，低于国内资源类企业平均负债率（65%），其中有息负债占比 60%（主要为长期美元债，利率 4.5%-5.0%），短期有息负债仅 8 亿元，而货币资金达 42 亿元，短期偿债能力充足（流动比率 1.2，速动比率 0.9），财务风险可控。
毛利率稳定，盈利质量高：2023-2025 年 Q3，公司综合毛利率分别为 18.2%、19.5%、20.1%，呈稳步上升趋势，高于国内铜冶炼企业平均毛利率（15%）、黄金企业平均毛利率（18%），盈利质量高，且毛利率波动幅度仅 2 个百分点，显著低于同行（华友钴业毛利率波动幅度 10 个百分点），盈利稳定性强。
五、风险提示：需警惕三类核心风险
尽管盛屯矿业具备显著的投资价值，但投资者仍需警惕以下三类风险，避免盲目追高：
大宗商品价格波动风险：公司业绩高度依赖铜、钴、黄金价格，若全球经济衰退导致铜钴需求下降（如电动车销量不及预期），或美联储加息超预期导致黄金价格下跌，将直接影响公司营收与净利润。历史数据显示，铜价每下跌 10%，公司净利润将下降 8%；黄金价每下跌 10%，净利润将下降 5%。
海外政治与政策风险：公司 80% 的铜钴资源与 50% 的黄金资源位于海外（刚果金、南非等），若当地政府出台加征资源税、限制矿产出口等政策，或发生战乱、罢工等事件，将影响矿山生产。2023 年刚果金曾计划将钴矿资源税从 3.5% 提升至 5%，虽最终未实施，但已对公司股价造成短期冲击（单日下跌 6%）。
项目投产不及预期风险：秘鲁 San Juan 金矿与四川甘孜金矿的投产进度受审批、建设进度等因素影响，若出现审批延迟、设备到货延期等问题，将导致黄金产能释放不及预期，影响业绩增长。历史上，国内黄金企业平均项目投产延期时间为 3-6 个月，需持续跟踪项目进展。
六、估值与投资建议：当前估值低估，2026 年目标价 18 元
基于盛屯矿业的业务布局与业绩预测，吴老师团队采用 “分部估值法” 对公司进行估值测算，结果显示当前估值显著低估，具备较高的投资价值：
（一）估值方法：分部估值法（铜钴业务 + 黄金业务 + 产业链服务）
铜钴业务估值：2025 年铜钴业务预计实现净利润 6.8 亿元，参考国内铜钴企业平均 PE（15 倍，如华友钴业 PE 14 倍、中矿资源 PE 16 倍），给予公司铜钴业务 15 倍 PE，估值 102 亿元。
