规模持续扩张：48.2GWh 装车量创 2025 年单月次高（仅次于 9 月的 50.1GWh），1-10 月累计装车 412.6GWh，同比增长 15.8%，吴老师团队测算，若四季度保持每月 45GWh 以上装车量，2025 年全年装车量将突破 500GWh，超额完成年初 480GWh 的行业预期；

效率显著提升：10 月动力电池能量密度平均达 165Wh/kg，同比提升 8.2%，其中三元锂电池能量密度突破 200Wh/kg（205Wh/kg，+5.1% YoY），磷酸铁锂电池能量密度达 152Wh/kg（+10.3% YoY），高能量密度产品占比从 2024 年的 35% 升至 48%；

出口贡献凸显：10 月动力电池出口量 12.8GWh，同比增长 25.3%，占当月装车量比重达 26.6%（2024 年同期为 21.8%），其中欧洲、东南亚市场出口量分别增长 30.1%、42.5%，海外成为重要增长极。

磷酸铁锂主导增量：28.9GWh 装车量占比达 60.0%，同比提升 2.2 个百分点，核心驱动是储能领域需求爆发（10 月储能用磷酸铁锂电池装车 8.3GWh，+45.2% YoY）及乘用车低端市场渗透（A00 级车型磷酸铁锂渗透率超 90%）；

三元锂聚焦高端：19.3GWh 装车量中，高镍三元（NCM811 及以上）占比达 58%，同比提升 10 个百分点，主要配套高端纯电车型（如蔚来 ET9、小鹏 G90），海外高端市场出口占比超 60%；

钠离子电池破冰：10 月国内首实现钠离子电池规模化装车，装车量 0.5GWh（主要配套低速电动车与储能备用电源），虽占比仅 1.0%，但标志着 “锂钠互补” 的技术格局初步形成，宁德时代、鹏辉能源钠离子电池产能利用率已达 60%。

新能源汽车刚需不减：10 月国内新能源汽车销量达 82.3 万辆，同比增长 16.7%、环比增长 4.1%，其中纯电动车销量 54.5 万辆（+14.2% YoY），带动动力电池装车量 39.9GWh（占比 82.8%）；插混车型销量 27.8 万辆（+22.5% YoY），动力电池装车量 8.3GWh（+22.1% YoY），插混车型单车带电量提升至 30kWh（2024 年同期为 26kWh），拉动整体需求；

储能需求爆发式增长：10 月国内新型储能装机量 12.5GW/25GWh，其中动力电池储能占比达 33.2%（8.3GWh），同比增长 45.2%，主要因 “峰谷电价差扩大（部分省份超 4 元 / 度）+ 备用电源需求提升”，江苏、广东等地储能项目集中并网，带动磷酸铁锂电池采购量激增；

海外市场增量显著：10 月动力电池出口 12.8GWh，其中欧洲市场（5.2GWh，+30.1% YoY）受益于欧盟《新电池法规》落地前的备货需求，东南亚市场（2.8GWh，+42.5% YoY）依托本地化建厂优势，宁德时代印尼工厂 10 月投产，直接配套东南亚新能源汽车与储能项目。

双积分政策加码：工信部发布《2025 年度乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分核算办法（征求意见稿）》，明确 2025 年新能源汽车积分比例要求提升至 28%（2024 年为 25%），预计将拉动 2025 年新能源汽车销量突破 1000 万辆，对应动力电池需求超 600GWh；

储能政策细化：国家能源局印发《新型储能项目管理办法》，要求 2025 年新型储能装机量超 300GW，其中动力电池储能占比不低于 40%，明确储能电池循环寿命要求不低于 6000 次，推动高可靠性电池需求；

地方补贴落地：广东、浙江等地出台 “动力电池回收补贴政策”，对规范回收的企业给予 200-500 元 / 吨补贴，同时鼓励 “车储分离” 模式试点，进一步拓展动力电池应用场景。

快充技术突破：宁德时代 “神行超充电池” 10 月装车量达 3.5GWh，配套车型充电 10 分钟可续航 400 公里，快充电池占比从 9 月的 7.2% 升至 10 月的 7.3%，预计 2026 年快充电池占比将突破 20%；

成本持续优化：10 月磷酸铁锂电池均价降至 0.58 元 / Wh（同比 - 8.1%），三元锂电池均价降至 0.72 元 / Wh（同比 - 6.3%），主要因锂价企稳（碳酸锂均价 12 万元 / 吨，环比 + 5.2%）与规模效应提升，动力电池企业毛利率较三季度提升 2-3 个百分点；

回收体系完善：10 月动力电池回收量达 8.5GWh，同比增长 38.7%，其中镍、钴、锂金属回收率分别达 99.2%、99.5%、95.8%，回收材料成本较原生材料低 15%-20%，格林美、邦普循环等回收企业 10 月营收同比增长超 40%。

锂资源：需求支撑价格回升：10 月碳酸锂均价 12 万元 / 吨，环比增长 5.2%，同比降幅收窄至 28%，主要因动力电池与储能需求共振，国内盐湖提锂产能利用率提升至 85%（9 月为 78%），天齐锂业、赣锋锂业 10 月锂盐产量同比分别增长 18%、22%，业绩环比改善显著；

回收材料：政策驱动放量：10 月动力电池回收量 8.5GWh，带动镍、钴、锂回收量分别达 5200 吨、1800 吨、3500 吨，格林美 10 月回收业务营收同比增长 45%，邦普循环 “电池回收 - 材料再造” 闭环模式毛利率达 25%，显著高于行业平均 18% 的水平。

电芯环节：龙头市占率稳固：宁德时代 10 月装车量 21.5GWh，市占率 44.6%，其海外储能订单同比增长 70%，圆柱电池产能利用率达 90%；比亚迪刀片电池装车量 12.8GWh，配套储能项目占比提升至 15%，毛利率较动力电池业务高 3-5 个百分点；

材料环节：高景气赛道集中：正极材料中，磷酸铁锂正极装车量 28.9GWh（+22.7% YoY），湖南裕能 10 月营收同比增长 30%；负极材料中，硅基负极渗透率提升至 8%（2024 年同期为 5%），璞泰来硅基负极产能利用率达 85%；隔膜环节，湿法隔膜出口占比突破 40%，恩捷股份 10 月海外营收同比增长 55%；

结构件环节：出海驱动增长：动力电池结构件出口量 10 月同比增长 42%，科达利海外工厂（德国、墨西哥）投产，配套特斯拉、大众等车企，10 月营收同比增长 38%，毛利率维持在 30% 以上。

新能源汽车：结构升级：高端纯电车型（售价 30 万元以上）动力电池装车量 12.5GWh（+25.3% YoY），占纯电车型总装车量的 22.9%；A00 级车型装车量 8.3GWh（+8.1% YoY），磷酸铁锂渗透率超 90%，形成 “高端三元、低端铁锂” 的格局；

储能：大储为主，小储补位：10 月大型储能项目（100MWh 以上）动力电池装车量 6.5GWh（+52.3% YoY），主要集中在江苏、广东等地；小型储能（户用、工商业）装车量 1.8GWh（+28.6% YoY），海外户用储能需求增长显著，派能科技 10 月海外储能电池出货量同比增长 65%；

回收：政策驱动加速：10 月动力电池回收量 8.5GWh，同比增长 38.7%，格林美、邦普循环等企业获地方回收补贴，回收业务毛利率提升至 20% 以上，成为业绩新增长点。

筛选标准：10 月装车量同比增速超 30%+ 技术壁垒高（专利≥50 项）+2025 年净利润增速预测超 40%；

代表标的：

投资逻辑：直接受益于装车量增长与技术路线红利，短期弹性显著，吴老师预测此类标的 2025Q4 涨幅可达 25%-30%。

筛选标准：10 月市占率超 5%+ 毛利率≥25%+2025 年净利润增速预测 20%-30%；

代表标的：

投资逻辑：具备规模效应与客户壁垒，业绩增长确定性强，适合中长期配置，2025Q4 预期收益 15%-20%。

筛选标准：PE（TTM）低于历史 30% 分位 + 股息率≥3%+10 月业绩环比改善超 10%；

代表标的：

投资逻辑：估值具备安全垫，业绩边际改善显著，适合风险偏好较低的客户，2025Q4 预期收益 10%-15%。

弹性仓位（30 亿元）：15 亿元配置亿纬锂能、湖南裕能（高弹性标的，把握装车量增长红利），15 亿元配置科达利、派能科技（细分赛道龙头，捕捉出海与储能机会）；设置 “11 月装车量同比增速低于 15%” 为预警线，若触发则减持 10% 弹性仓位；

稳健仓位（15 亿元）：10 亿元配置宁德时代、恩捷股份（龙头标的，锁定规模效应），5 亿元配置动力电池 ETF（159755）（分散个股风险）；

现金储备（5 亿元）：若 11 月碳酸锂价格突破 15 万元 / 吨（超预期信号），立即补仓弹性标的至 35 亿元。

核心协同仓位（1000 万元）：600 万元配置宁德时代（动力电池供应商，保障供应链稳定）+400 万元配置恩捷股份（隔膜供应商，享受采购折扣）；

稳健配置仓位（800 万元）：500 万元配置动力电池 ETF（159755）（分散个股风险，支持 T+1 赎回）+300 万元配置货币基金（应对经营流动性需求）；

弹性仓位（200 万元）：配置派能科技（储能电池合作方，捕捉储能增量），若 11 月储能装车量同比增长超 50%，减持 50% 弹性仓位落袋为安。