五、风险预警：四大核心风险防范
吴老师结合 9-10 月市场特征，特别提示四类风险：
（一）再融资债发行不及预期风险
若月度发行规模连续 2 个月低于 1500 亿元，将导致化债进度滞后。建议设置金融板块仓位上限（不超 50%），若发行缺口超 30%，增持高股息公用事业标的。
（二）平台转型 “伪市场化” 风险
部分平台存在 “换壳不换核” 问题，需每月监测转型标的经营性现金流 / 营收比，若低于 30%，减持该区域所有标的。
（三）区域风险传导风险
贵州、云南等化债重点区域若出现新增违约，可能引发板块情绪波动。需跟踪区域债务率，若超过 120%，将该区域标的仓位降至 5% 以下。
（四）流动性边际收紧风险
若 10 年期国债收益率突破 2.9%，将压制低估值板块修复空间。需及时减持利率敏感型的银行、基建标的，仓位降至 50% 以下。
六、后市展望：2026 年上半年行情路径与收益预测
吴老师团队结合机构研判与历史数据，预测城投化债主线将呈现 “阶梯式上涨” 走势：
收益方面，三大主线分化明显：金融修复型标的全年涨幅 25%-35%，基建联动型标的涨幅 30%-40%，转型成长型标的涨幅 40%-50%。
正如吴老师在月度策略总结中所言：“2025 年末的城投化债不是风险终点，而是价值重估的起点。唯有聚焦‘真化债、真转型’的核心标的，才能在结构性行情中把握确定性收益。” 对于股票合作客户而言，当前正是布局化债主线的黄金窗口期，抓住金融修复、基建联动、转型成长三大赛道，方能在 2026 年的市场波动中实现资产稳健增值。
