公司已发布 2024 年业绩预告，2024 年公司营业收入预计较上年同期有所增长，但由于研发投入、SaaS 模式特点、部分资产减值等原因，利润有所下滑。但短期波动不改长期预期，公司在 SaaS 转型期，收入比利润更能够反映实际的经营情况，同时重要订单的持续落地也在验证公司实力。
公司自国际化进程持续推进，以石基企业平台和 Infrasys Cloud 为抓手打造大量标杆客户，有望开启成长新征程。公司目前属于转型期主要考察 PS，2024 - 2026 年 PS 分别为 6X、5X、4X，维持 “推荐” 评级。
杭州银行：营收与资产质量双优
杭州银行 2024 年全年营收同比增速 9.6%（前三季度同比增速 3.9%，四季度单季同比增速 30.4%），归母净利润同比增速 18.1%（前三季度同比增速 18.6%，四季度单季同比增速 15.7%）。年末不良率环比持平于 0.76%，拨备覆盖率环比下降 1.8pct 至 541%。
业绩方面，全年营收增速超预期，预计投资收益拉动。四季度营收同比大幅增长 30.4%，预计一方面投资收益等其他非利息净收入受益债市行情大幅增长，同时利息净收入保持正增。净资产角度，估算年末其他综合收益余额环比增加 27 亿元至 69 亿元左右。全年归母净利润增速较三季报保持稳定，四季度未明显降低拨备释放利润。
规模上，存贷款增长强劲，区域资源优势明显。年末总资产较期初增长 14.7%，四季度环比增长 4.7%。年末总贷款较期初增长 16.2%，四季度环比增长 3.0%，四季度信贷加速增长，预计对公贷款加速增长拉动。在全国信贷总量降速的背景下，经济发达区域信贷需求依然旺盛，杭州银行充分受益区位优势，信贷保持高增长，预计 2025 年开门红信贷同比多增。存款增长亮眼，年末存款较期初增长 21.7%，四季度环比增长 8.1%。
利息方面，预计四季度息差企稳，负债成本加速改善。预计全年利息净收入保持正增（前三季度同比增速 3.9%），一方面资产规模高速扩张，另一方面预计四季度息差企稳。测算前三季度净息差 1.42%，较中报持平，预计全年息差较三季报稳定，源于负债成本加速改善，随着前期存款挂牌利率多轮下调的影响加速显现，预计未来存款及其他负债成本将继续加速改善，缓释净息差压力。资产端收益率预计 2025 年仍将下行，不过杭州银行长期以来风险偏好保守，资产收益率在同业中较低，预计未来下调空间较小。
资产质量卓越，风险抵补能力雄厚。年末不良率环比持平于 0.76%，拨备覆盖率回落但保持 541% 的高位水平，风险抵补能力雄厚，预计各项资产质量指标继续保持行业领先。上半年不良净生成率 0.62%，较 2023 全年上行，但仍明显低于同业，高风险零售贷款产品占比低。杭州银行长期坚持 “不以风险换发展” 的稳健经营理念，如今已经得到市场全面认可。非信贷减值计提充分，2024 年 6 月末债权投资减值准备金额达到 118 亿元，未来仍有充分空间少提非贷款信用减值，支撑利润增长。
