在收入增长考虑的因素中，最不可预测的是外延并购引起的。如何判断一家企业会不会实施并购，确实是比较难的。我个人更看重企业的管理层的理念以及企业所属行业的垄断度、竞争度等，比如民企的概率就远远大于国企，这和国企机制、KPI考核指标等有关。建议在做收入成长性分析时，暂时先撇除未来并购的因素考量。
下面来谈谈毛利率，这是一家企业成长的核心，也是我最关注的一个指标。我一般将毛利率作为判断企业所属行业是否蓝海的最核心指标。以我自己多年实业经验，若一个行业平均毛利率低于20%，那整个行业竞争激烈，已处于全行业亏损的边缘。回到报表，毛利率对利润影响非常大，一家收入10亿的企业，提升一个点，三项费用率与收入增长同步的话，理论上可以带来1000万的主营利润增长。所以，我们要着重关心毛利率是不是稳定或小幅上升的？如果是由于技术革新、市场销售能力的提升导致的毛利率小幅提升，结果是最好的。如果毛利率出现较大幅度提升或下降，我们更要分析其内在原因，比如新能源汽车领域的多福多，其业绩暴涨完全是周期性的价格涨价导致毛利率提升引起。如果价格下降，对其业绩影响是巨大的
说到业务收入和毛利率，我多说一些，谈谈增发对这两者的影响。我就以永辉超市这个比较典型的企业作为例子。永辉已持续多年实现20%以上的收入与利润增长，财务报表表面看貌似很不错。但当深入研究，就会发现永辉的成长是通过不断增发获得资金后快速扩充门店数量导致的。对于增发的理解，我也专门写过一个帖子，在其后对誉衡药业和润和软件的分析帖子中也要说明。对永辉来说，这里存在什么问题呢？核心是永辉超市的低毛利率，这是它的行业属性使然。通过增发稀释当前持有者的权益，获得的资金使用却由于低效导致最终权益没有得到实质提高或受损。
对于主营利润率，当收入与毛利率确定，主营利润率反映了一家企业管理能力。具体分析其三项费用构成与增长情况，可以得出其实现增长的途径与方式。同时，结合中报中对未来投资的预计、应收款状况、现金流量表等等，对未来费用的增长趋势就能大致得出结论。一家优秀的企业其费用增长速度一般是低于收入增长幅度，主营利润率是逐步提高的。
中报可读的内容还有很多，时间因素就不多说了。总之，认真分析中报，去得出真正想要的结论是投资最重要的一步。
