（2）谁在消费茅台？2016年茅台产量为5.99万吨，但销量仅为3.69万吨，销量为62%，且同比增幅15.76%，供销比高达1.62，也就是说，茅台的产能是有充分保障的。但市场反应是什么样的呢？在前不久，当地的主流媒体上，更是赫然打着北京某白酒收藏馆的“高价大量收购茅台酒"的宣传广告。一位行内人士说：“随着茅台价格的上扬，包括生肖酒的炒作，收藏酒的势头又来了"。可见，茅台酒的供应和价格已经被人为地扭曲了，炒家们在炒茅台现货。也就是说，茅台并没有被消费，而是被囤积了起来。那么，在这种氛围之下，茅台也不再是供人喝的酒，而是成了黄金、石油一样的大宗商品。
（3）茅台的上涨逻辑是什么？明白了上述内因后，对茅台股价上涨的原因或许有些心领神会了。茅台现货被热炒，而且这种气氛传染到了股价上，在一定程度上助推了这一波行情。当然，单方面助攻显然是不够的，重要的是资金有这方面的需求。
自2016年以来，市场结构性行情非常突出，机构扎堆抱团取暖，哪里有热点资金就流向哪里，个股涨指数不涨的行情，就充分说明了这一点。那么，这种现象是否可持续呢？如若从投资逻辑上来讲，是很脆弱的，原因有三：
一是白酒消费日薄西山，未来市场增量非常有限。随着人均收入的增长，烈性酒消费必定冲高回落。烈性白酒消费者后继乏人，已是不争的事实，年轻人更喜欢啤酒、红酒等，未来市场增量有限。
二是茅台自身也面临着很大的库存压力。茅台先后上马两个万吨茅台酒工程，2011年茅台酒及系列酒基酒产量接近4万吨，2016年达6万吨。按茅台酒工艺，当年生产的“基酒”至少存放5年后才能勾兑为成品酒。也就是说，2016年勾兑、灌装并销售的3.69万吨成品酒，来自2011年生产的基酒。截至2016年末，贵州茅台库存量达25.25万吨（较2015年末净增1.89万吨），按现有销量，差不多可以卖到2025年。
三是整体大环境也会有风险。前不久，中央刚出台的《关于营造企业家健康成长环境，弘扬优秀企业家精神，更好发挥企业家作用的意见》中明确指出，鼓励企业家保持艰苦奋斗精神风貌。激励企业家自强不息、勤俭节约，反对享乐主义，力戒奢靡之风，保持健康向上的生活情趣。所以，可以预见，继公务员之后，作为高端白酒消费主力的企业家，也会受到舆论和环境的制约，而这对主打高端的茅台来说，则并非好消息。
虽然现货炒家们（收藏家），看重的是茅台的文化价值和品牌价值。不过，茅台的品牌价值，未来会随着产能的增加、年轻一代需求的弱化、消费观的重塑，而被慢慢稀释。而且，从一些指标上看，茅台现在的股价，已经说不上便宜了。
