从交运中观视 角跟踪全球客货复苏进程。新冠病毒全球大流行以来，对全球客货流动造成显著且持续影响。随着疫情影响逐渐减弱，全球经济秩序逐步恢复。交运是很好的中观视角，可以客观且量化地跟踪中国及全球人员流动、产成品与大宗品贸易恢复进程。（1）规避通胀因素，通过实打实的量评估恢复程度。（2）规避样本风险，防止上下游微观调研选取有限或片面导致观测偏差。
全球人员流动：全球航空客流恢复至84%，中国后来居上。过去数月，全球航空客流稳中略增，2023 年1 月恢复至2019 年同期84%。（1）航空国内客流：美国国内客流率先恢复至疫情前，中国春节后加速恢复，近日中国国内客流已升至近2019 年同期。（2）航空国际客流：2023 年1 月北美恢复至2019 年超九成，亚太恢复近六成。1-2 月中国国际及地区航线客流较2019 年恢复13.7%。预计2023 夏航季国际将明显增班，将随海外航权时刻与供应链保障能力恢复而逐步提升执飞率。
全球产成品贸易：空运集运货量已低于疫前，运价回落，集装箱过剩。
2021 年全球产成品贸易量较疫情前正增长，自2022 下半年走弱。（1）全球航空货运（高端产成品）：全球航空国际货运量2023 年1 月较2019年同期缩减超一成。其中，洲际航线需求低于疫前，载运率仍处低位，运价持续回落。（2）全球集运（中低端产成品）：全球集运货量2023 年1 月较2019 年同期基本持平。其中，欧美线合计货量持平疫前。疫情期间，货量较疫前高增，且供应链紊乱导致集装箱周转显著放慢，缺箱导致大量新箱制造使用。随着美国内陆与港口拥堵显著缓解，且货量缩减，集装箱出现明显过剩。货代价格创新低，集运公司订舱价格继续回落，未来两年需面对大船交付压力。维持集运业“中性”评级。
全球大宗品贸易：干散货量持平疫前；油运贸易重构，叠加中国疫后复苏，运价上冲。（1）全球干散货海运（铁矿石/煤炭）：全球干散货贸易量2023 年1 月基本持平2019 年同期。其中，铁矿煤炭合计货量持平疫前。近期运价指数BDI 维持低位波动。（2）全球油运（原油）：
中国放开与春节错位，导致2023 年1 月油运货量较2019 年同期缩减9%。贸易重构叠加中国疫后复苏，节后淡季运价超预期上冲。全球原油贸易重构仍在继续，全球成品油贸易重构刚刚开启，油运“超级牛市”在路上，建议战略重视油运板块投资机会。维持中远海能、招商南油、招商轮船“增持”评级。
