Q2 营收稳健增长。分业务看，22H1 空调/生活电器/工业制品/智能装备/绿色能源/其他业务实现营收687.46 /21.77 /28.88 /2.00 /19.26/188.77 亿元，同比+5.18% /-1.51% /+57.79% /+2.40% /+131.57% /-6.18%。22H1 内销/外销收入626.10 /137.36 亿元，同比+7.56% /+7.94%。Q2 公司营收增速稳健，主要在于：
1）格力钛、盾安环境并表增厚营收，其中格力钛于2021 年10 月30 日并表，22H1 并表收入为11.67 亿元。盾安环境于2022 年4 月30 日并表，22H1 并表收入为18.57 亿元。2）渠道改革以来渠道压货有所减少，渠道库存水平相对较低。3）基数相对较低叠加季末热夏拉动动销增长。
费用率表现平稳，未来盈利可期。22Q2 公司毛销差同比+3.20pct，主要原因或在于产品提价、成本改善和海外自主品牌占比提升。费用方面，22Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率同比-2.55/+0.13 /-0.63/+0.22 pct。销售费用率明显下降或与渠道改革和线上渠道占比提升有关。此外，子公司并表也对业绩产生一定影响，22H1 格力钛/盾安环境并表净利润分别为-6.58 /4.74 亿元。展望下半年，伴随原材料下行和热夏催化，Q3 盈利弹性有望进一步释放。
盈利预测与评级：公司为国内空调龙头公司，主业稳增，新业务加速发展，未来成长空间有望打开。考虑到上半年受疫情扰动及目前地产需求承压，我们下调盈利预测，预计公司2022-2024 年EPS 为4.75 /5.20 /5.57 元。对应9月2 日收盘价PE 为6.94 /6.35 /5.93 倍，维持“审慎增持”评级。
